對于蘋果公司來說，受到美國司法部反壟斷的指控并不是什么太大麻煩，最大可能發生的情景，是雙方和解，蘋果服軟認罰，花錢了事，僅僅這一件事對蘋果不會有太大傷害，畢竟蘋果確實也不差錢。但這場拉鋸戰釋放的負面信號，后續會慢慢反應到市場中來，畢竟以蘋果現在26倍的市盈率（截至3月28日，TTM），如果跌到15倍，你一點不能說他不合理，因為曾經蘋果長期在15倍的估值徘徊。最重要的是，蘋果各項增長乏力，這才是它要解決的大麻煩。

硬件和軟件業務應分開來看

反壟斷一直是歐美政策關注的一個重中之重的內容，例如Facebook之前在歐洲也經受了嚴格的審查。政策評判的標準是市場份額，如果一家企業的市場份額影響了消費者權益，或者影響了其他競爭者的合理競爭，如企業設立了排他性的競爭條款，司法部就會介入調查這家企業的壟斷行為。

對于蘋果來說，是否真的觸犯了反壟斷條例，司法部此次能否獲勝？筆者認為，情況比較復雜。

蘋果的業務可以看做兩部分，一是硬件，二是軟件。首先，對于硬件業務部門來說，我們很難認定其觸犯了反壟斷條例，因為iPhone的市場份額（market share）其實不大，只是銷售額較高。因為iPhone屬于高端機型，單部產品售價更高，拉高了營業收入。

但蘋果的軟件業務部分，確實存在壟斷跡象。它構建的生態系統，要求消費者在使用蘋果硬件的同時必須使用蘋果軟件。至于IOS的封閉屬性，是否會被認定為壟斷？筆者認為，存在爭議。因為消費者選擇封閉系統還是開放系統，是個人選擇，開放有開放的好處，封閉有封閉的好處。在一個IOS系統上，數據可以簡單進行遷移，但在開放系統上，筆者很難把之前的數據搬運到新手機上。所以使用封閉還是開放系統是消費者自由選擇的結果，不是壟斷的結果。

繳納罰金是最好的結局

這次蘋果公司受到的指控，筆者認為將會是一場曠日持久的博弈。目前看，蘋果公司沒有服軟的跡象，他們組建了一個一流的辯護團隊，任命了一流的法務和律師做協助。

這件事的結局有幾個可能，一是蘋果認罰和解，交一大筆罰金，筆者認為這個可能性最大。

二是極端情況，即拆分。筆者認為，這個選項出現的概率極低。歷史上，AT＆T被分拆是1980年代的一個重大案件，在AT＆T被拆分前，許多觸及壟斷條款的大公司都被分拆了。但從1984年AT＆T被分拆之后，大量的壟斷案件的處理結果是罰款，而不是分拆。

AT＆T分拆提供的經驗教訓是，AT＆T并沒有因分拆而喪失壟斷地位，它仍是是美國通信設備惟一供應商，在全球仍是行業龍頭。而且更早期被分拆的標準石油公司的案例，100多年后的今天，學界仍在爭論分拆是否正確。后面的IBM、波音、谷歌均未被分拆，而是以罰金形式結案。

加上蘋果公司不斷在降費，并沒有因為掌握定價權而拉抬價格，獲取一些不合理利潤。所以對于蘋果公司來說，最好的結果是繳納罰金，何況蘋果本來也并不缺錢。

還有另一個可能，就是在拆分和罰金之間，進行多種選項的組合。最后的結果目前沒人知道，但市場對此的預期不太嚴重。從股價可以看出，市場對于蘋果受到反壟斷調查并不是感到十分震驚。股價在消息發布當天下跌了4.05%至171美元，之后在170美元的股價位置穩住了。所以筆者認為，蘋果接受反壟斷調查在市場預期之內，或者至少可以說沒有完全超出預期。

反壟斷是小麻煩

市場競爭才是大麻煩

所以市場雖然對于蘋果公司受到反壟斷訴訟的反響并不激烈，但投資人普遍意識到，蘋果的股價并不便宜。巴菲特掌管的伯克希爾在2023年四季度減持了約1000萬股蘋果股票。截至3月28日，蘋果公司的市盈率（TTM）為26倍，估值并不便宜。同期，納斯達克平均估值為33倍，而蘋果2023年各方面增長比預期要低，所以不值得一個市場平均估值。

在這個情況下，一旦有負面消息出現，例如放棄電動車項目，以及受到反壟斷訴訟，都對投資者的信心造成一定影響。目前，蘋果股價不在上行通道中，之前大盤的走勢靠蘋果拉動，而現在大盤不斷創新高，但蘋果股價并沒有重回高位，而是回落和震蕩。

在結果落地之前存在很多變量，這些不可預測性會慢慢記錄到市場中。筆者的看法是，以蘋果現在的價格，投資價值不高。蘋果在2015年左右，長期維持15倍左右市盈率，是巴菲特買入之后股價才開始攀升。所以，15倍市盈率也是一個合理位置，但從26倍下滑到15倍，股價會下跌近50%。這是在公司營收、利潤保持不變的情況下，僅僅因為估值下降，就會出現0%-50%的下跌。

更重要的是，蘋果各方面的增長正在進入瓶頸期。如日前被視頻博主測評的蘋果頭顯，定價過高，市場滲透率的提升會相對較慢。元宇宙相關產品應該還需要幾代產品迭代，才能產生真正的價值。相比于元宇宙意義大于實際，AI才是一個長線能夠落地的方向。最近他們和百度合作在AI領域發力，想要將AI融入蘋果系統，在中國拓展市場。但在AI領域的發展目前落后于其他美股科技公司。

總體而言，蘋果的股價能否撐住，不一定因為反壟斷問題，反壟斷是小麻煩，市場競爭是更大的麻煩。而且，正因為蘋果面臨非常激烈且棘手的市場競爭，司法部又怎么能自圓其說它是市場壟斷呢？